Stock Focus,PTTGC,20.Mar.2012., 14.30

Our greatest glory is not in never falling, but in rising every time we fall.

เกียรติยศที่ยิ่งใหญ่ที่สุด ไม่ได้มาจากการที่เราไม่เคยล้ม

แต่มาจากการลุกขึ้นยืนได้ทุกครั้งที่ล้มต่างหาก

กรูหุ้น 1000 ล้าน, เซียนหุ้น 100 ล้าน ,
ข้อผิดพลาด, 1, 2 ,  3  ,  4 ,  5  ,  6  , 7 , 8 ,  9 , 10

บมจ. พีทีที โกลบอล เคมิคอล (PTTGC)

ซัพพลายปีนี้ผ่อนคลายไม่น่ากังวล ว่ากันใหม่ปีหน้า

เราสำรวจสเปรดปิโตรเคมี YTD แล้วพบว่าสเปรดปิโตรเคมีต้นน้ำของทั้งสายโอเลฟินส์ และสายอะโรเมติกส์ ปรับตัวดีขึ้นมาก น่าจะส่งผลกระทบทำให้กำไรสุทธิงวด 1H55 ดีมาก โดยส่วนที่โดดเด่นคือ เอทีลีน MEG และพาราไซลีน เชื่อว่าผลิตภัณฑ์หลักที่จะผลักดันให้กำไรสุทธิในปี 2555 ของ PTTGC เติบโตขึ้นจะมีอิทธิพลจาก MEG, และพาราไซลีน มากที่สุด และยังคงแนะนำซื้อต่อไป เนื่องจากเป็นกิจการที่เพิ่งทำการควบรวม เรามีข้อมูลเฉพาะงบเสมือนของ PTTGC จากการควบรวมของ PTTCH และPTTAR ดังนั้นเราจึงยังไม่สามารถทำ DCF ได้ เราใช้ราคาเหมาะสมอิงตามค่า PER 10เท่าในปี 2555 ได้เป้าหมาย 89 บาท

􀂃 กำไรสุทธิในไตรมาส 4/54 เท่ากับ 4,074 ล้านบาท คิดเป็น EPS เท่ากับ 0.91 บาท: -34% QoQ และ -38% YoY ฝั่งโรงกลั่น ค่า Market GRM ปรับตัวลดลงไม่ มากอยู่ ที่ 6.28 เหรียญฯต่อบาร์เรล (Market GRM ปี 2554 อยู่ที่ 6.37 เหรียญฯต่อบาร์เรล) โดย ถึงแม้ว่า ค่าการกลั่นของ น้ำมันเบนซินจะปรับตัวลดลงมากในไตรมาส 4/54 แต่ค่าการกลั่นน้ำมันเตาได้ปรับตัวดีขึ้นจากความต้องการใช้น้ำมันเตาในการผลิตไฟฟ้าของญี่ปุ่นที่ เพิ่มขึ้น สำหรับ Hedging Loss และ Inventory Loss ในไตรมาสนี้อยู่ที่ -2.1 เหรียญฯต่อบาร์เรล และฝั่งอะโรเมติกส์ได้รับผลกระทบจาก สเปรดพาราไซลีนปรับตัวลดลงจาก 638 เหรียญฯต่อตันมาอยู่ที่ 531 เหรียญฯต่อตัน ส่วนสเปรดเบนซินปรับตัวลดลงจาก 165 เหรียญฯต่อตันมาอยู่ที่ 49 เหรียญฯต่อตัน สำหรับในสายโอเลฟินส์ถึงแม้สเปรดจะปรับตัวลดลงไม่มากแต่กำลังการผลิตลดลงเนื่องจากในช่วงน้ำท่วมความต้องการใช้ไฟฟ้าได้ปรับตัวลดลงทำให้มีการส่งก๊าซธรรมชาติเข้าโรงแยกก๊าซลดลง รวมถึง Unplanned shutdown ของ I4-2 ประมาณ 2 สัปดาห์

􀂃 กำไรสุทธิงวดปี 2554 +84%YoY: PTTGC มียอดขายรวม 500,305 ล้านบาท +33% YoY และมีกำไรสุทธิเท่ากับ 30,033 ล้านบาท EPS เท่ากับ 6.66 บาทต่อหุ้น +84% YoY โดยภาพรวมส่วนที่ดีขึ้นมาจากธุรกิจปิโตรเคมี เนื่องจากกำลังการผลิตสายโอเลฟินส์ที่เพิ่มขึ้นในปี 2553 และมีการรับรู้รายได้จากกำลังการผลิตใหม่เต็มปี ส่วนของสเปรดผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นอย่างโดดเด่นคือ MEG ซึ่งสเปรดสูงถึง 450 เหรียญฯ ต่อตัน และพาราไซลีนที่สเปรดสูงเฉลี่ยที่ 525 เหรียญฯ ต่อตัน

􀂃 แนวโน้มธุรกิจในปี 2555: เราคาดการณ์กำไรสุทธิของ PTTGC ในปี 2554 เท่ากับ 40,003 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY จากสเปรดปิโตรในช่วงต้นน้ำที่ค่อนข้างแข็งแกร่งโดยในสายโอเลฟินส์ สเปรดของผลิตภัณฑ์ที่โดดเด่นคือเอทีลีนและ MEG ส่วนฝั่งอะโรเมติกส์จะมีพาราไซลีนที่เป็นดาวเด่น คาดว่าสเปรดทรงตัวในระดับที่ดีใกล้เคียงกับปีที่แล้ว ที่ 525 เหรียญฯ ต่อตัน ส่วนค่าการกลั่นโดยเฉลี่ยในปี 2554 นี้ คาดว่าอยู่ที่ 7 เหรียญฯต่อบาร์เรล โดยเชื่อว่ามาจาก EURO IV ซึ่งจะช่วยผลักดันค่าการกลั่นได้ประมาณ 1.2-1.4 เหรียญฯต่อบาร์เรล เทียบกับปีก่อนที่ค่าการกลั่นรวมอยู่ราว 6.37 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล

BY  Vajiralux