Every day may not be good,
but there is something good in every day.
บมจ. วนชัย กรุ๊ป (VNG) ถือ
แนวโน้มปี 2555 จะกระเตื้องขึ้น แต่ยังไม่โดดเด่น
กำไรปี 2554 ทรุดลง 44% เหลือ 467 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 0.36) ถูกกระทบจากปัญหาน้ำท่วมในภาคใต้และภาคกลางทำให้ต้นทุนไม้สูง และ ต้นทุนกาวที่สูงขึ้น แนวโน้มปี 2555 คาดจะปรับตัวดีขึ้น ได้แรงหนุนจาก กำลังการผลิตใหม่ ด้านต้นทุนไม้เริ่มปรับลง แต่ต้นทุนกาวยังอยู่ในระดับสูง คาดกำไร 2555 ดีขึ้น 608 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 0.47 บาท) ซึ่งไม่โดดเด่น เมื่อเทียบกับกำไรที่เคยทำได้ 827 ล้านบาท ในปี 2553 ราคาหุ้นคาดเคลื่อนไหวช่วงแคบ ถูกกดดัน จากไม้จากยุโรปที่ล้นตลาดจากปัญหาเศรษฐกิจยุโรป และ ตะวันออกกลางมีปัญหากระทบการส่งออก แนะนำถือ ราคาเป้าหมาย 4.50 บาท
ผลประกอบการปี 2554 กำไรทรุดลง 44%: บมจ. วนชัย กรุ๊ป (VNG) มีผลประกอบการในปี 2554 ที่ค่อนข้างน่าผิดหวัง โดยมีกำไรสุทธิเท่ากับ 467 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 0.36 บาท) ทรุดลงถึง 44% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2554 ปรับลดลงเหลือ 20.6% จาก 26.3% ในปีก่อน เป็นผลจากปัญหาน้ำท่วมทั้งในพื้นที่ภาคใต้ และ ภาคกลางของประเทศ ทำให้ต้นทุนไม้ยางพารา (สัดส่วนประมาณ30%) มีราคาพุ่งสูงขึ้น และ ถูกกระทบจากต้นทุนกาว (สัดส่วน 30%) ที่สูงขึ้น ในขณะที่ยอดขายสามารถปรับขึ้นได้ 7% สู่ระดับ 10,236 ล้านบาท ได้แรงหนุนจากราคาขายไม้ MDF ปรับขึ้น 7% และ แผ่น Particle ขึ้น 14% ซึ่งยังน้อยกว่าต้นทุนที่ปรับขึ้น
แนวโน้มปี 2555 คาดผลประกอบการจะฟื้นตัวดีขึ้น แต่ยังไม่โดดเด่น:
แนวโน้มผลประกอบการในปี 2555 คาดจะฟื้นตัวดีขึ้น โดยจะได้แรงหนุนจากกำลังการผลิตใหม่ แผ่นไม้พื้นสำเร็จรูปกำลังการผลิต 4 ล้านตรม./ปี ซึ่งเสร็จในไตรมาสสามปีก่อน และ แผ่นปาร์ติเกิ้ล กำลังการผลิต 240,000 ลูกบาศก์เมตร/ปี จะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ในไตรมาส 3/55 ส่วนราคาขายเฉลี่ยคาดจะอ่อนตัวลงเล็กน้อย ทำให้เราประเมินยอดขายในปี 2555 จะโตประมาณ 5% สู่ระดับ 10,748 ล้านบาท ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะปรับดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 22% จาก 20.6% จากต้นทุนไม้ที่ปรับลดลง แต่ต้นทุนกาวยังอยู่ในระดับสูง ดังนั้น สุทธิแล้วเราประเมินกำไรในปี 2555 จะฟื้นตัวขึ้นมาที่ 608 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 0.47 บาท) เพิ่มขึ้น 30% แต่ยังต่ำกว่าปี 2553 มากที่มีกำไรสุทธิสูงถึง 827 ล้านบาท
ผลประกอบการยังไม่โดดเด่นเพียงพอ ราคาหุ้นมีอัพไซด์ไม่มาก แนะนำ ถือ :
โดยเราคาดราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวในช่วงแคบซึ่งจะยังถูกกดดันจากประเด็น ไม้จากยุโรป ยังล้นตลาด เนื่องจากปัญหาเศรษฐกิจในยุโรปทำให้มีการทะลักออกมาตีตลาดโลก โดยเฉพาะตลาดเกาหลีใต้ซึ่งเป็นตลาดส่งออกสำหรับไม้แผ่นปาร์ติเกิ้ล และ เหตุการณ์ตึงเครียดในตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นตลาดส่งออกหลักสำหรับไม้ MDF และ โรงงาน เฟอร์นิเจอร์ที่ถูกน้ำท่วมประมาณ 25% ต้องใช้เวลาฟื้นฟู เราประเมินราคาเป้าหมาย เท่ากับ 4.50 บาท ตามค่า Forward P/E เท่ากับ 9.5 เท่า ซึ่งเป็นบริเวณค่าเฉลี่ย P/E ในอดีต ราคาหุ้นปัจจุบันมีอัพไซด์ไม่มากนัก รวมแล้วเราแนะนำ ถือ
สุรชัย ประมวลเจริญกิจ
