บมจ. เอสทีพี แอนด์ ไอ (STPI)
โครงการ ICHTHYS LNG จะสร้าง
กำไรสูง3ปีข้างหน้า
โครงการประกอบโรงงานสำเร็จรูป สำหรับแยกก๊าซแอลเอ็นจี ICHTHYS Onshore LNG Facilities มูลค่ารวม 22,900 ล้านบาท คาดจะหนุนผล ประกอบการในปี 2556-2558 โดดเด่น มีแนวโน้มจะได้งานโครงการ Module Assembly LNG ในออสเตรเลีย ต่อเนื่อง ช่วยเสริมอัพไซด์ แต่ผล ประกอบการปีนี้จะไม่โดดเด่น เนื่องจาก รับรู้โครงการ ICHTHYS เพียง 1,200- 1,500 ล้านบาท และ งานในมือเดิมไม่มากนัก 3,000 ล้านบาท แนะนำ ซื้อ สำหรับลงทุน ปี 2556-2558 ประเมินราคาเป้าหมายเท่ากับ 40 บาท โดยยังไม่ รวมโครงการที่จะได้ใหม่ในอนาคต
โครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities จะหนุนผลประกอบการ: บมจ. เอสทีพี แอนด์ ไอ (STPI) เราคาดผลประกอบการจะโดดเด่นในปี 2556-2558 โดยจะได้แรงหนุนจากโครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities เป็นโครงการประกอบโรงงานสำเร็จรูป สำหรับแยกก๊าซแอลเอ็นจี จำนวน 3 แพ็คเกจ จากทั้งหมด 8 แพ็คเกจ น้ำหนักชิ้นงานรวมประมาณ 82,000 ตัน มูลค่าโครงการรวม 739 ล้านเหรียญสหรัฐ หรือประมาณ 22,900 ล้านบาท เพื่อส่งไปติดตั้งยังไซต์งานที่ Blaydin Point in Darwin ซึ่ง ตั้งอยู่ทางตะวันตกของประเทศออสเตรเลีย โดยจะเริ่มดำเนินโครงการ ในปี 2556 - 2558 ณ โรงประกอบโมดูลเอสทีพี แอนด์ ไอ ท่าเรือแหลมฉบัง
ประเมินกำไรโครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities 3,526 ล้านบาท :
โครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities คาดจะทำกำไรต่อ STPI น้อยกว่าโครงการ ก่อสร้างโรงแยกก๊าซสำเร็จรูป Pluto LNG Project น้ำหนักเหล็กรวม 56,000 ตัน มูลค่างาน 16,000 ล้านบาท เพราะ 1.) โครงการ ICHTHYS รวมค่าเหล็กด้วย จึงมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า ที่โครงการ Pluto ได้เฉพาะค่าแรง และวิศวกรรม 2.) โครงการ Pluto ไม่ต้องเสียภาษี ในขณะที่โครงการ ICHTHYS จะเริ่มเสียภาษี ดังนั้น เราประเมินโครงการ ICHTHYS จะมีอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 19.9% และ มีอัตรากำไรสุทธิ ประมาณ 15% หรือ มีกำไรจากโครงการ ICHTHYS เท่ากับ 3,526 ล้านบาท หรือ เฉลี่ยต่อปี ในปี 2556-2558 ประมาณ 1,175 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 3.20 บาท)
โครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities คาดจะทำกำไรต่อ STPI น้อยกว่าโครงการ ก่อสร้างโรงแยกก๊าซสำเร็จรูป Pluto LNG Project น้ำหนักเหล็กรวม 56,000 ตัน มูลค่างาน 16,000 ล้านบาท เพราะ 1.) โครงการ ICHTHYS รวมค่าเหล็กด้วย จึงมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า ที่โครงการ Pluto ได้เฉพาะค่าแรง และวิศวกรรม 2.) โครงการ Pluto ไม่ต้องเสียภาษี ในขณะที่โครงการ ICHTHYS จะเริ่มเสียภาษี ดังนั้น เราประเมินโครงการ ICHTHYS จะมีอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 19.9% และ มีอัตรากำไรสุทธิ ประมาณ 15% หรือ มีกำไรจากโครงการ ICHTHYS เท่ากับ 3,526 ล้านบาท หรือ เฉลี่ยต่อปี ในปี 2556-2558 ประมาณ 1,175 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 3.20 บาท)
มีแนวโน้มจะได้งานโครงการ Module Assembly LNG ต่อเนื่อง :
ประเทศออสเตรเลีย มีแหล่งก๊าซธรรมชาติ และ จะมีการก่อสร้างโรงงานแยกก๊าซ LNG จำนวนมากในอนาคต เช่น โครงการ Pluto LNG โครงการที่ 2 ถึง 5, โครงการ Queensland Curtis LNG 2 และ 3 ซึ่ง STPI ได้งาน Pluto 1 และ Queensland Curtis 1 ดังนั้น จึงมีแนวโน้มจะได้งานต่อเนื่อง โดย STPI มีกำลังการผลิตประมาณ 115,000 ตัน/ปี โดยงาน ICHTHYS เฉลี่ยต่อปีประมาณ 27,000 ตัน และ งานของ Queensland Curtis เฉลี่ยต่อปีเท่ากับ 20,000 ตัน (รวมปี 2555-2556 เท่ากับ 40,000 ตัน) ทำให้ STPI มีศักยภาพที่จะรับงานได้อีก 68,000 ตัน/ปี
แนวโน้มกำไรปี 2555 จะดีขึ้น แต่ไม่โดดเด่น โดยจะโดดเด่นในปี 2556-2558:
แนวโน้มปี 2555 จะมีรับรู้งาน โครงการ Module Fabrication, Queensland Curtis LNG Project, Australia น้ำหนักเหล็ก 40,000 ตัน มูลค่าโครงการประมาณ 3,000 ล้านบาท ซึ่งโครงการนี้ไม่รวมค่าเหล็ก STPI ได้เฉพาะค่าแรงและวิศวกรรม โดยจะรับรู้ในปี 2555-2556 และ โครงการ โครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities ปี 2555 ส่วนใหญ่จะเป็นการเตรียมพื้นที่และเตรียมโครงการ โดยจะรับรู้เป็นรายได้เพียงประมาณ 1,200-1,500 ล้านบาท ดังนั้น เราประเมิน ยอดรับรู้รายได้ของ STPI ในปี 2555 จะเท่ากับ 4,525
ล้านบาท เทียบกับปีก่อนที่มีการรับรู้รายได้เพียง 1,001 ล้านบาท เนื่องจากปีก่อนไม่มีงานเข้ามา และ คาดจะมีกำไรสุทธิเท่ากับ 816 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 2.22 บาท) เติบโตจากปีก่อน 104.3% ซึ่งนับไม่โดดเด่นเมื่อเทียบกับราคาหุ้นที่ 32.50 บาท แต่กำไรในปี 2556เป็นต้นไป จะรับรู้งานโครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities มูลค่าโครงการ 22,900 ล้านบาท ดังนั้น เราประเมินยอดรับรู้รายได้ในปี 2556 จะสูงถึง 9,558 ล้านบาท เติบโต 111% และ มีกำไรสุทธิเท่ากับ 1,470 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 4 บาท) พุ่งขึ้น 80%
แนวโน้มปี 2555 จะมีรับรู้งาน โครงการ Module Fabrication, Queensland Curtis LNG Project, Australia น้ำหนักเหล็ก 40,000 ตัน มูลค่าโครงการประมาณ 3,000 ล้านบาท ซึ่งโครงการนี้ไม่รวมค่าเหล็ก STPI ได้เฉพาะค่าแรงและวิศวกรรม โดยจะรับรู้ในปี 2555-2556 และ โครงการ โครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities ปี 2555 ส่วนใหญ่จะเป็นการเตรียมพื้นที่และเตรียมโครงการ โดยจะรับรู้เป็นรายได้เพียงประมาณ 1,200-1,500 ล้านบาท ดังนั้น เราประเมิน ยอดรับรู้รายได้ของ STPI ในปี 2555 จะเท่ากับ 4,525
ล้านบาท เทียบกับปีก่อนที่มีการรับรู้รายได้เพียง 1,001 ล้านบาท เนื่องจากปีก่อนไม่มีงานเข้ามา และ คาดจะมีกำไรสุทธิเท่ากับ 816 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 2.22 บาท) เติบโตจากปีก่อน 104.3% ซึ่งนับไม่โดดเด่นเมื่อเทียบกับราคาหุ้นที่ 32.50 บาท แต่กำไรในปี 2556เป็นต้นไป จะรับรู้งานโครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities มูลค่าโครงการ 22,900 ล้านบาท ดังนั้น เราประเมินยอดรับรู้รายได้ในปี 2556 จะสูงถึง 9,558 ล้านบาท เติบโต 111% และ มีกำไรสุทธิเท่ากับ 1,470 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 4 บาท) พุ่งขึ้น 80%
แนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมาย 40 บาท ยังไม่รวมงานที่จะได้ในอนาคต:
แนวโน้มผลประกอบการปี 2555 แม้จะไม่โดดเด่น แต่เราคาดราคาหุ้นจะมองไปในปี2556-2558 ที่จะรับรู้กำไรจากโครงการ โครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities มูลค่าโครงการ 22,900 ล้านบา เราประเมินราคาเหมาะโดยอิงกับฐาน P/E ปี 2556 เท่ากับ 10 เท่า ซึ่งจะได้เท่ากับ 40 บาท ซึ่งยังไม่รวมโครงการใหม่ๆที่มีแนวโน้มจะได้อย่างต่อเนื่องในอนาคต ดังนั้น เราแนะนำ ซื้อ สำหรับกำไรปี 2556-2558 จะโดดเด่น
แนวโน้มผลประกอบการปี 2555 แม้จะไม่โดดเด่น แต่เราคาดราคาหุ้นจะมองไปในปี2556-2558 ที่จะรับรู้กำไรจากโครงการ โครงการ ICHTHYS Onshore LNG Facilities มูลค่าโครงการ 22,900 ล้านบา เราประเมินราคาเหมาะโดยอิงกับฐาน P/E ปี 2556 เท่ากับ 10 เท่า ซึ่งจะได้เท่ากับ 40 บาท ซึ่งยังไม่รวมโครงการใหม่ๆที่มีแนวโน้มจะได้อย่างต่อเนื่องในอนาคต ดังนั้น เราแนะนำ ซื้อ สำหรับกำไรปี 2556-2558 จะโดดเด่น
by สุรชัย ประมวลเจริญกิจ