ถ่าน" ทำให้ นาฬิกา "เดินไป" ... "กำลังใจ" ทำให้ คน"เดินต่อ
บมจ. อินโดรามา เวนเจอร์ส (IVL)
Preview: คาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 1/55
เนื่องจากผลประกอบการไตรมาส 1/55 ออกมายังไม่ดีอย่างโดดเด่น ต้องหวังเห็น พัฒนาการของกำไรที่ดีในช่วงที่เหลือของปี 2555 ดังนั้นระดับกำไรสุทธิที่ 14,999 ล้านบาท หรือคิดเป็นกำไรต่อหุ้น 3.37 บาท จึงอาจถูกมองว่าเสี่ยงจะไปไม่ถึงเป้าหมาย แต่เรายังเชื่อว่ากำไร IVL ยังมีการฟื้นตัวต่อ เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 12,924 ล้านบาท ในปี 2555 เติบโต 27% YoY ถือว่ามีพัฒนาการดี อีกทั้งยังมองกำไรปี 2556 เท่ากับ 18,247 ล้านบาท หรือ 4.11 บาทต่อหุ้น โต 41% เราจึงคงเป้าหมายกำไรสุทธิคิดตามค่า PER 12-13 เท่าในปี 2555 ที่ 42.50 บาท ปรับเปลี่ยนคำแนะนำจากซื้อเมื่อราคาอ่อนตัวเป็นซื้อ เนื่องจากราคาหุ้นในโซน 32-35 บาท มี Discount จากราคา Fair Value มากพอที่จะถือลงทุนในช่วงเวลาที่เหลือของปี 2555 ซึ่งเรามองว่าสเปรดน่าจะเริ่มดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/55 เป็นต้นไป
คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 1/55 เท่ากับ 2,031 ล้านบาท: ถือเป็นกำไรที่ฟื้นตัวดีขึ้นจากไตรมาส 4/54 ที่ขาดทุน 1,458 ล้านบาท แต่เมื่อเทียบกับระดับกำไรที่ IVL เคยทำได้สมมติฐานเราคือสเปรด 500 เหรียญฯ ต่อตัน น่าจะได้กำไรในระดับ 3,500-3,800 ล้านบาทต่อไตรมาส โดยในไตรมาสนี้จะมีกำไรพิเศษจากเงินชดเชยประกันภัยความเสียหายจากโรงงานที่ลพบุรีเข้ามาประมาณ 1 ล้านเหรียญสหรัฐฯ หรือ 31 ล้านบาท และคาดว่า
จะมีการบันทึกกำไรสต๊อกสินค้าอีกราว 300 ล้านบาท กำไรจากการดำเนินงานปกติคาดว่าอยู่ที่ระดับเพียง 1,700 ล้านบาท กำไรสุทธิดังกล่าวคิดเป็นเพียง 13.5% ของกำไรสุทธิรวมทั้งปีที่คาดไว้ 14,999 ล้านบาท (กำไรจากการดำเนินงานปี 2555 คาดไว้ 12,924 ล้านบาท และคาดว่ารับรู้กำไรพิเศษจากการได้รับเงินประกันชดเชยภาวะน้ำท่วม และเงินชดเชยความเสียหายจากเหตุหยุดการผลิตรวมราว 2,066 ล้านบาท ทยอยรับรู้เข้ามาตลอดทั้งปี 2555
ปริมาณขายและสเปรดในไตรมาส 1/55: ปริมาณขายในไตรมาสนี้อยู่ที่ 1.2 ล้านตันเพิ่มขึ้นจากไตรมาส 4/54 ที่ 1.05 ล้านตัน โดยทั้งปีที่บริษัทตั้งเป้าหมายการขายในปี 2555 เท่ากับ 5.5 ล้านตัน เทียบกับปริมาณขายที่ 4.4 ล้านตัน ในปี 2554 สเปรดของผลิตภัณฑ์ PTA+PET ยังคงน่าหนักใจในไตรมาส 1/55 เพราะร่วงต่อเนื่องจากไตรมาส 4/54 ที่ลดต่ำลงเหลือ 427 เหรียญฯ ต่อตัน (PTA+PET เท่ากับ 250+177 เหรียญฯ ต่อตัน) ส่วนไตรมาส 1/55 ลงต่ำไปอีกอยู่ที่ราว 420 เหรียญฯ ต่อตัน(PTA+PET อยู่ราว 230+190 เหรียญฯ ต่อตัน) แม้ปริมาณการขายเพิ่ม แต่สเปรดที่อ่อนแอส่งผลให้ EBITDA Margin ในไตรมาส 1/55 อ่อนแอ อย่างไรก็ตามเรามีระดับคาดการณ์สเปรดทั้งปี 2555 ไว้ที่ 500 เหรียญฯ ต่อตัน ยังเชื่อว่าในไตรมาสถัดไปของปี สเปรดสูงขึ้น รวมถึงกำไรสุทธิจะดีขึ้นมายืนได้ราว 3,500-3,800 ล้านบาทต่อไตรมาส อีกทั้งการที่ IVL จะเริ่มรับรู้รายได้และ กำไรจาก MEG ที่เพิ่งซื้อ Old World ในสหรัฐฯ เข้ามาจะเริ่มรับรู้ตั้งแต่ไตรมาส 2/55 เป็น ต้นไป เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิช่วง 2H55 จะเกินระดับ 4,000 ล้านบาทต่อไตรมาสได้
แผนการผลิตของ IVL: ระยะสั้นกำลังการผลิตที่ลพบุรีจะกลับมาเริ่มผลิตได้ พ.ค.55 นี้กำลังการผลิตของบริษัททำขวด (ส่วนน้อยของรายได้) กลับมาในเดือน มิ.ย.-ก.ค.55 และกำลังการผลิตของส่วนเท็กซ์ไทล์ จะกลับมาในเดือน ต.ค.55 กำลังการผลิตรวม(Nameplate Capacity) ในมือ ณ สิ้นปี 2555 จะเท่ากับ 7.5 ล้านตัน และสิ้นปี 2556 เป็น ต้นไปจะมี 8.27 ล้านตัน เทียบกับสิ้นปี 2554 มีรวม 6.0 ล้านตัน (คือรวมรายการที่ซื้อกิจการไปเมื่อต้นปี 2555 รวม Old World ด้วยแล้ว) แผนอนาคตข้างหน้า IVL จะทำกิจการที่เป็น Green Field ในตะวันออกกลางสำหรับโครงการ PX/PTA/PET(รอตัดสินใจปี 2556) และโครงการ Ethylene/EO/MEG ในสหรัฐฯ (คาดว่ารอปี 2558 จึงตัดสินใจ)
วชิราลักษณ์ แสงเลิศศิลปชัย
0 comments:
Post a Comment